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2019AFP考试历年考题:股票定价之固定红利贴现模型法

发布时间:2019-07-08 11:52:07 分类:AFP考试 作者:鲁春会 来源:AFP资格考试网
【导读】经过足够的复习以后,你需要做一下AFP考试历年考题,为自己检验一下学习成果,AFP资格考试网为大家整理了2019AFP考试历年考题:股票定价之固定红利贴现模型法,大家可以自行练习,并针对自己的薄弱环节,进行巩固。

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固定增长红利贴现模型假设公司的红利以一个固定的比率g增长,后一期的红利是前一期红利的(1+g)倍,即Dt=Dt*(1+g)=Dt-2*(1+g)2=....=D1(1+g)t-1。因此对股票投资者来说,未来的现金流可以看做增长型永续年金。根据增长型永续年金的现值公式,股票的内在价值(合理价格)为:

其中,V0表示股票当前的合理价格。

k是股票的贴现率,同零增长红利贴现模型一样,也经常结合资本资产定价模型考查。

D1是股票第一年的红利。公司红利要实现固定增长,需要每年留存一定比率的收益进行再投资,并保持这一比率不变,这个比率称为收益率留存率b,1-b即为红利发放率。所以,D1=E1*(1-b),其中E1指第一年的每股收益。

g是股票的红利增长率。已知公司的股权收益率(净资产收益率)ROE和收益率为b,红利增长率g可以通过公式g=ROE*b得到。

1、股票报价信息如下:

假设股票价格充分反映了内在价值,根据红利贴现模型,下列说法正确的是()。

A、股票X投资收益率为10%

B、市场预期股票X较股票Y有更快的成长

C、股票Y投资收益率为12%

D、预期股票Y的红利增长率为0

答案:B

解析:本题考查的是固定增长红利贴现模型的具体应用。在股票价格充分反映内在价值时,投资收益率等于必要收益率,所以股票X和股票Y的投资收益率都是15%,A和C不正确。根据固定增长红利贴现模型V0=D1/(k-g),对于股票X,12=1.2/(15%-g),解得g=3%,所以股票Y的红利增长率为3%,D选项不正确,股票X比股票Y有更快的成长,B选项正确。

2、假设无风险资产收益率为3%,市场组合的收益率为8%。假设A公司股票的的β等于1.2。预计该股票的股权收益率(ROE)维持10%不变,A公司收益留存率维持40%不变,当前每股盈利(EPS)为2.5元/股。如果CAPM成立,则下列说法正确的是()。

A、A公司股票的红利增长率等于6%,内在价值为53元/股

B、A公司股票的红利增长率等于4%,内在价值为31.2元/股

C、A公司股票的红利增长率等于6%,内在价值为25.33元/股

D、A公司股票的红利增长率等于4%,内在价值为20.8元/股

答案:B

解析:本题是结合固定增长红利贴现模型与资本资产定价模型,计算股票价格。根据资本资产定价模型,贴现率k=E(Ri)=Rf+βi*[E(RM)-Rf]=3%+1.2*(8%-3%)=9%;g=ROE*b=10%*40%=4%。根据固定增长红利贴现模型:股票价格V0=D1/(k-g)=E0(1-b)*(1+g)/(k-g)=2.5*(1-40%)*(1+4%)/(9%-4%)元,所以B选项正确。

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(编辑:鲁春会)
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