2016期货从业资格考试：期货私募资金管控能力面临大考

　　商品期货从“冷板凳”站起

　　以大商所铁矿石期货为例，其在2015年年底的日成交量逾200万手，今年3月10日一度放大至1045万手。上周五，该品种日成交量为497万手，热度仍大于去年年底。

　　海通证券研究所3月初的调查显示，看好大宗商品的受访者占比由上期的19%大幅上升至44%，首次成为所有大类资产中最被看好的资产;看好权益类资产和债券的受访者占比进一步大幅下降，分别由34%和23%下滑至24%和12%，成为最不被投资者看好的两类资产。

　　在海通证券期货研究主管高上看来，此轮大宗商品行情具备三大基础。一是美联储改变加息步伐，二是商品期货在五六年调整后技术筑底，三是资产配置荒下资金寻找新的风口。“美元指数回落和国内供给侧改革则彻底激活了坐了多年‘冷板凳’的商品市场。”

　　大宗商品市场近期的强势并未让所有看多的投资者欢呼雀跃。

　　个人投资者李先生就为没提早布局而遗憾。“本月铁矿石、螺纹钢的行情出乎我的意料。后来从相关产业人士处了解到，其实去年春节前就出现了价格低但拿不到货的情况，所以价格暴涨是有道理的。”他对期货日报记者表示。

　　没抓住铁矿石、螺纹钢行情的李先生也不是一无所获。“黄金、棕榈油的机会我都抓住了，因为这两块布局早。”他认为，铁矿石、螺纹这波行情只是一个反弹，后期应该还会有新低。

　　风险管控让期货私募赚“稳钱”

　　相对于个人投资者的单打独斗，一些私募机构的团队作战以及投研实力让其在这波反弹行情中大赚一把。

　　资管网数据显示，截至上周五，排名前三的单账户产品当月收益均在50%以上，冠军凯泽投资基金经理毛泽红管理的基金产品当月收益高达122.79%，最大回撤为64.09%;第二名战国时代基金经理吴国峰管理的基金产品当月收益为58.10%，最大回撤为14.34%;第三名为固利资产王兵管理的产品，月收益为56.20%，最大回撤51.33%。

　　一位私募机构负责人对记者表示，商品期货市场反弹行情固然能让主观做多的私募获利丰厚，但一个大跌也能打得他们措手不及。“因此，我们在资金管理上较为谨慎，除了降低仓位外，单边做多以外的套利策略以及对冲策略成为风控首选。”

　　固利资产总经理王兵对期货日报记者表示，公司除了专户产品仓位在四五成外，其余产品仓位均在两成左右。“近期市场宽幅振荡，还是应该通过资金管理管控风险。”王兵说，策略方面，工业品特别是黑色板块宜采取逢低买入策略。

　　杰询投资则采取单边做多和套利策略。“最近不敢开空头，仓位上保持一到两成多头，套利策略也占两三成仓位。”其投资总监朱曙表示，进入4月会慢慢加仓，以加多头为主。“我们判断部分商品价格还会涨，我们会加仓更有把握的品种，如黄金、棕榈油、白糖等。”

　　与主观私募不同，量化私募3月的表现相对平稳。“公司比较注重对冲，不会完全用趋势策略赌单边，而是多策略分散，包含趋势及各类套利策略。单一板块波动对我们影响比较小，风险敞口也非常小，黑色系板块我们也做了对冲，所以大涨大跌对我们影响不大。”雁丰投资投资总监刘炎告诉记者。

　　山东圆融投资行政总监侯凯则表示，策略之间的互补和对冲使其3月份产品净值表现平稳，月收益在5%左右。“我们的交易策略主要是构建多产品、多策略及多周期的投资组合，以趋势策略为主，占50%左右，以波段和中短线策略为辅。振荡的行情对我们不是很有利，交易上我们会尽可能通过短线策略弥补资金回撤，平滑收益曲线。”据了解，该公司期货产品仓位一直控制在30%以内。

　　主观投资在赚取反弹行情带来的高收益的同时，也要忍受下跌时的回撤痛苦，而一些量化私募则由于投资比较分散，虽然错过了暴涨行情，但也避免了暴跌的回撤。

　　深圳嘉理资产的一只商品阿尔法产品3月份收益约为3%，该私募总经理李建春对记者表示，公司量化模型一方面抓住了商品分化的机会，另外也由于充分的分散，在品种波动非常大的情况下依然能保持净值稳定。该公司公开数据显示，这只商品阿尔法产品自去年1月份成立以来，至今已有逾20%的净收益，最大回撤不超过2%。