2019年注册会计师考试《财务成本管理》试题每日一练（12.27）

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1. 甲公司是一家上市公司，主营保健品生产和销售。2017年7月1日，为对公司业绩进行评价，需估算其资本成本。相关资料如下：

(1)甲公司目前长期资本中有长期债券1万份，普通股600万股，没有其他长期债务和优先股。长期债券发行于2016年7月1日，期限5年，票面价值1 000元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息。公司目前长期债券每份市价935.33元，普通股每股市价10元。

(2)目前无风险利率为6%，股票市场平均收益率为11%，甲公司普通股贝塔系数为1.4。

(3)甲公司的企业所得税税率为25%。

要求：

(1)计算甲公司长期债券税前资本成本。

(2)用资本资产定价模型计算甲公司普通股资本成本。

(3)以公司目前的实际市场价值为权重，计算甲公司加权平均资本成本。

(4)在计算公司加权平均资本成本时，有哪几种权重计算方法?简要说明各种权重计算方法并比较优缺点。

【答案】

(1)假设计息期债务资本成本为rd，

1 000×8%/2×(P/A，rd，8)+1 000×(P/F，rd，8)=935.33

当rd=5%时，1 000×8%/2×(P/A，5%，8)+1 000×(P/F，5%，8)=1 000×8%/2×6.4632+1 000×0.6768=40×6.4632+1 000×0.6768=935.33

所以，rd=5%时，长期债券税前资本成本=(1+5%)2-1=10.25%

(2)普通股资本成本=IRF+β×(rm-rRF)=6%+1.4×(11%-6%)=13%

(3)加权平均资本成本=10.25%×(1-25%)×1×935.33/(1×935.33+600×10)+13%×600×10/(1×935.33+600×10)=12.28%

(4)计算公司的加权平均资本成本，有三种权重依据可供选择，即账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。

①账面价值权重：是指根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。资产负债表提供了负债和权益的金额，计算时很方便。但是，账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态;账面价值会歪曲资本成本，因为账面价值与市场价值有极大的差异。

②实际市场价值权重：是根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。由于市场价值不断变动，负债和权益的比例也随之变动，计算出的加权平均资本成本数额也是经常变化的。

③目标资本结构权重：是根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。公司的目标资本结构，代表未来将如何筹资的最佳估计。如果公司向目标资本结构发展，目标资本结构权重更为合适。这种权重可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便;可以适用于公司评价未来的资本结构，而账面价值权重和实际市场价值权重仅反映过去和现在的资本结构。