2018AFP考试考点解读：回售与赎回对可转换债券价值的影响(2)

设想一家公司在认真考虑是发行可转换债券还是纯债券后，决定还是发行可转换债券，这项决策在什么时候能使公司受益，何时又会损害公司的利益呢?我们考虑以下两种情形：

情形一：股价在可转换债券发行后上涨。公司一般都喜欢看到本公司的股票市价往上涨，然而，在股价上涨的情形下，公司若在以前发行的是纯债券而非可转换债券的话，那么公司受益会更多。虽然公司对发行可转换债券所支付的利息要少于纯债券的利息，但是公司必须以低于市场的价格向可转换债券的持有者支付所转换的股票。

情形二：股价在可转换债券发行后下跌或者上涨得不够多。公司一般不愿意看到本公司股票下跌，然而，在股价下跌的情形低。这里，比较可转换债券和纯债券的利率是必要的。

所以，与纯债券相比较而言，若公司决定发行可转换债券，在其发行后的时期里该公司股价表现出色，这对公司是不利的。但若公司股票的表现差劲，则发行可转换债券是有助于公司的。在一个有效的证券市场中，股价是随机游走的，谁也不能预测股价。

因此，我们无法推论可转换债券是优于还是劣于纯债券。