7万亿元现金管理类理财迎新规 机构亟须破局发展(2)

在流动性和杠杆管控方面，一是加强投资组合流动性管理。规定现金管理类产品持有高流动性资产比例下限和流动性受限资产比例上限。二是加强杠杆管控。要求现金管理类产品的杠杆水平不得超过120%。三是加强久期管理。限制投资组合的平均剩余期限不得超过120天，平均剩余存续期限不得超过240天。四是强化投资者分散程度。对单一投资者持有份额超过50%的现金管理类产品，要求在销售文件中进行充分披露及标识，不得向个人投资者公开发售，避免不公平对待个人投资者;对前10名投资者集中度超过20%及50%的现金管理类产品，进一步提高投资组合久期、流动性资产持有比例等监管要求。五是加强融资交易管理。要求加强产品同业融资的流动性、交易对手和操作风险管理，针对买入返售交易质押品采用科学合理估值方法，审慎确定质押品折扣系数等。

除此之外，《通知》充分借鉴货币市场基金规模与其风险准备金挂钩的做法，同时结合理财业务现实情况，合理设定使用摊余成本法核算的现金管理类产品规模上限。

在银行方面，同一商业银行采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值，合计不得超过其全部理财产品月末资产净值的30%。在理财公司方面，同一理财公司采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产净值，合计不得超过其风险准备金月末余额的200倍。理财公司成立初期，未积累足够风险准备金之前开展的现金管理类产品业务规模，银保监会将采取措施妥善安排。上述政策安排充分参考了目前银行及理财公司业务现状，避免对现有业务运作产生重大影响。

关键点：投资者教育与产品创新

前述理财子公司相关负责人表示，“今年以来，随着其他品种产品规模逐步增加，理财子公司对现金类产品的依赖已经不像最开始那么严重了。我们会继续做好投资者教育，这方面的工作任重道远。净值化改造后产品的估值波动较大，客户接受度相对较低。这个过程中不管是监管还是机构，都面临比较多的挑战。”

新规出台后，预计现金管理类产品收益率会下降至货基水平，现金管理类产品相对优势将丧失。据普益标准数据显示，现金管理类产品与货币基金的利差在去年5月仍可达到154个基点，在半年后的11月已大幅收窄至52个基点，且仍在持续下降中。

监管套利的消失必将倒逼银行理财走上破局发展之路。“合规转型过程中，部分摊余成本产品接近比例上限的银行不排除发行类似浮动净值型货币市场基金的产品。”中信证券固定收益首席研究员明明建议，现金管理类产品可以进一步发挥理财身份的优势，加强客户联系，尝试从浮动净值型的道路丰富产品类型。而理财调整资产配置后将会利空中长期限利率债和低评级信用债，对短期限利率债和高等级信用债配置需求预计将上升。

有银行资管人士表示，对于部分摊余成本产品接近比例上限的银行为了谋求破局，不排除未来可能会考虑发行类似浮动净值型货币市场基金的产品。由于浮动收益的产品收益显示是根据投资资产实时的价格折算成净值，这意味着产品将会面临更大的波动，在市场利率出现较大幅度回调时，会出现负收益的小概率情况。考虑到银行的客群与基金风险的客群风险偏好差别较大，如何通过及时的交流和投资者教育来获取客户的理解，将大大挑战银行渠道能力，从这一点来看，具备破局能力的机构并不多。“打破隐性刚性兑付是银行资管行业发展的必经之路，而通过专业能力管理帮助客户实现财富的增值也是每一个银行资管产品管理者的使命，鱼和熊掌能否兼得，也对银行资管产品管理者的专业能力，对渠道部门与投资者的沟通能力都提出了更高要求。”上述资管人士表示。

对此，华创固收研报也提出，从长期来看，现金管理类产品占整体理财规模的比重有上限，未来只能伴随理财产品整体规模的增长逐步增量。当前理财产品整体发行期限在不断拉长，银行及理财公司注重培养客户的稳定性，通过拉长产品久期提供一些多样化投资策略和稳定回报的产品。未来，在理财产品规范化的过程中，其投资风险偏好与期限偏好或进一步向其他广义基金产品靠拢。

文章来源：中国金融新闻网

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