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2019中级会计师会计考试试题《中级财务管理》每日一练(7.11)由华图会计考试网整理发布,试题详情见文章,更多中级会计资格考试信息请关注官网。
1. 戊化工公司拟进行一项固定资产投资,以扩充生产能力。现有X,Y,Z三个方案备选。相关资料如下:
资料一:戊公司现有长期资本10000万元,其中,普通股股本为5500万元,长期借款为4000万元,留存收益为500万元,长期借款利率为8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。目前整个股票市场平均收益率为8%,无风险收益率为5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致。该投资项目的筹资结构与公司资本结构相同。新增债务利率不变。
资料二:X方案需要投资固定资产500万元,不需要安装就可以使用,预计使用寿命为10年,期满无残值,采用直线法计算折旧,该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加20万元,应付账款增加5万元。假设不会增加其他流动资产和流动负债。在项目运营的10年中,预计每年为公司增加税前利润80万元。X方案的现金流量如表1所示。
表1 X方案的现金流量计算表 单位:万元
年份 |
0 |
1-9 |
10 |
一、投资期现金流量 |
|
|
|
固定资产投资 |
(A) |
|
|
营运资金垫支 |
(B) |
|
|
投资现金净流量 |
* |
|
|
二、营业期现金流量 |
|
|
|
销售收入 |
|
* |
* |
付现成本 |
|
* |
* |
折旧 |
|
(C) |
* |
税前利润 |
|
80 |
* |
所得税 |
|
* |
* |
净利润 |
|
(D) |
* |
营业现金净流量 |
|
(E) |
(F) |
三、终结期现金流量 |
|
|
|
固定资产净残值 |
|
|
* |
回收营运资金 |
|
|
(G) |
终结期现金流量表 |
|
|
* |
四、年现金净流量合计 |
* |
* |
(H) |
注:表内的“*”为省略的数值。
资料三:Y方案需要投资固定资产300万元,不需要安装就可以使用,预计使用寿命为8年。期满无残值,预计每年营业现金净流量为50万元,经测算,当折现率为6%时,该方案的净现值为10.49万元,当折现率为8%时,该方案的净现值为-12.67万元。
资料四:Z方案与X方案、Y方案的相关指标如表2所示。
表2 备选方案的相关指标
方案 |
X方案 |
Y方案 |
Z方案 |
原始投资额现值(万元) |
* |
300 |
420 |
期限(年) |
10 |
8 |
8 |
净残值(万元) |
197.27 |
* |
180.50 |
现值指数 |
1.38 |
0.92 |
(J) |
内含报酬率 |
17.06% |
* |
* |
年金净流量(万元) |
(I) |
* |
32.61 |
注:表内的“*”为省略的数值。
资料五:公司使用的所得税税率为25%。相关货币时间价值系数如表3所示。
期数(n) |
8 |
9 |
10 |
(P/F,i,n) |
0.5019 |
0.4604 |
0.4224 |
(P/A,i,n) |
5.5348 |
5.9952 |
6.4170 |
注:i为项目的必要报酬率。
要求:
(1)根据资料一,利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。
(2)根据资料一和资料五,计算戊公司的加权平均资本成本。
(3)根据资料二和资料五,确定表1中字母所代表的数值(不需要列示计算过程)。
(4)根据以上计算的结果和资料三,完成下列要求。①计算Y方案的静态投资回收期和内含报酬率,②判断Y方案是否可行,并说明理由。
(5)根据资料四和资料五,确定表2中字母所代表的数值(不需要列示计算过程)。
(6)判断戊公司应当选择哪个投资方案,并说明理由。
【答案】
(1)戊公司普通股资本成本=5%+2×(8%-5%)=11%;
(2)戊公司的加权平均资本成本=11%×(500+5500)/10000+8%×(1-25%)×4000/10000=9%;
(3)A=-500;B=-15;C=50;D=60;E=110;F=110;G=15;H=125;
计算过程A=-500;B=-15;C=500/10=50;D=80×(1-25%)=60;E=60+50=110;F=110;G=15;H=110+15=125;
(4)①静态投资回收期=300/50=6(年)
因为内含报酬率是净现值为0时的折现率。经测算,当折现率为6%时,该方案的净现值为10.49万元,当折现率为8%时,该方案的净现值为-12.67万元。
故根据内插法:(内含报酬率-6%)/(8%-6%)=(0-10.49)/(-12.67-10.49)解得内含报酬率=6.91%
②Y方案的内含报酬率6.91%小于戊公司的加权平均资本成本9%,故Y方案不可行。
(5)I=30.74;J=1.43;
计算过程I=197.27/6.4170=30.74(万元);J=(180.50+420)/420=1.43;
(6)戊公司应当选择Z投资方案,因为Y方案不可行,而Z投资方案的年金净流量大于X方案的年金净流量。
【知识点】第二章财务管理基础-第二节风险与收益-资本资产定价模型-资本成本、第五章筹资管理(下)-第三节资本成本与资本结构-资本结构优化、第六章投资管理-第二节投资项目财务评价指标
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