2019年注册会计师考试《财务成本管理》试题每日一练（12.13）

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甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。

相关资料如下：

（1）该项目如果可行，拟在2016年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项目将在2017年12月31日建设完成，2018年1月1日投资使用，该生产线预计购置成本4000万元，项目预期持续3年，按税法规定，该生产线折旧年限4年，残值率5%。按直线法计提折旧，预计2020年12月31日项目结束时该生产线变现价值1800万元。

（2）公司有一闲置厂房拟对外出租，每年租金60万元，在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线，安装期间及投资后，该厂房均无法对外出租。

（3）该项目预计2018年生产并销售12000万罐，产销量以后每年按5%增长，预计易拉罐单位售价0.5元，单位变动制造成本0.3元，每年付现销售和管理费用占销售收入的10%，2018年、2019年、2020年每年固定付现成本分别为200万元、250万元、300万元。

（4）该项目预计营运资本占销售收入的20%，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，在项目结束时全部收回。

（5）为筹资所需资金，该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资，发行期限5年、面值1000元，票面利率6%的债券，每年末付息一次，发行价格960元。发行费用率为发行

价格的2%，公司普通股β系数1.5，无风险报酬率3.4%，市场组合必要报酬率7.4%。当前公司资本结构（负债/权益）为2/3，目标资本结构（负债/权益）为1/1。

（6）公司所得税税率25%。

假设该项目的初始现金流量发生在2016年末，营业现金流量均发生在投产后各年末。

要求：(1)计算债务税后资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。

（2）计算项目2016年及以后各年年末现金净流量及项目净现值，并判断该项目是否可行（计算过程和结果填入下方表格）。

（3）假设其他条件不变，利用最大最小法计算生产线可接受的最高购置价格

【答案】（1）到期收益率法：960×（1-2%）=1000×6%×（P/A,I,5）+1000×（P/F,I,5）

内插法求利率：当利率=7%时，净现值959.01   当利率=8%时，净现值920.16

（I-7%）/（8%-7%）=（940.8-959.01）/（920.16-959.01）I=7.47%

税后债务资本成本=7.47%×（1-25%）=5.60%

贝塔资产=1.5/[1+(1-25%)×2/3]=1，贝塔权益=1×[1+（1-25%）×1/1]=1.75

股权资本成本=3.4%+1.75×（7.4%-3.4%）=10.40%。

加权资本成本=5.6%×50%+10.4%×50%=8%。

（2）年折旧额=4000×（1-5%）/4=950（万元）

项目终结点的账面价值=4000-950×3=1150（万元）

项目净现值大于零，所以项目可行

（3）设增加的购置成本为X万元。

折旧：（4000+X）×（1-5%）/4=950+X×（1-5%）/4=950+0.2375X

折旧抵税=237.5+0.059375X

增加的折旧抵税=0.059375X

账面价值=（4000+X）-（950+0.2375X）×3=1150+0.2875X

变现价值=1800

变现相关现金流量=1800-（1800-1150-0.2875X）×25%=1637.5+0.071875X

增加的变现相关现金流量=0.071875X

-X+0.059375X×（P/A,8%,3）×（P/F,8%,1）+0.071875X×（P/F,8%,4）=-302.88

解得X=376.03

能够接受的最高购置价格=4000+376.03=4376.03（万元）。