2018AFP考点解读：有效资本市场的三种形式及无效市场

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在现实的经济生活中，能够完全满足有效资本市场四个条件的情况几乎是不存在的。根据这四个条件被满足的程度不同，可 以把资本市场的有效性划分成三个不同的层次，即强式有效市场、半强式有效市场、弱式有效市场。

(1)强式有效市场。所谓有效资本市场是指有关信息广泛传播而且任何AFP理财投资者都很容易得到，并且所有信息都已经体现在证券的价格当中。有效资本市场使得AFP理财投资者不能利用所有公开发表的信息，也不能利用内幕信息来牟取超额利润。在强式有效市场上，有关资本产品的任何信息一经产生，就得以及时公开，一经公开就能得到及时处理，一经处理，就能在市场上得到反馈。

也就是说，信息的产生、公开、处理和反馈几乎是同时的。结果，在强式有效市场上，每一位交易者都掌握了有关资本产品的所有信息，而且每一位交易者所占有的信息都是一样的，同时，每一位交易者对该资本品的价值判断都是一致的，并且都能将自己的AFP理财投资方案不折不扣地付诸实施。也就是说，证券的价格反映了所有即时信息所包含的价值。

(2)半强式有效市场。所谓半强式有效市场则指证券价格不但完全反映了所有历史信息，而且还完全反映了所有公开发表的信息。在半强式有效市场中，各种信息一经公布，证券价格将迅速调整到其皮有的水平上，使得任何利用这些公开信息对证券价格的未来走势所作的预测对AFP理财投资者失去指导意义，从而使AFP理财投资者无法利用对所有公开发表的信息的分析来获取超额利润。

在该市场上，一方面，关于资本产品的信息在其产生到被公开的过程中受到了某种程度的损害，也就是说信息公开的有效性受到破坏。另一方面，在该市场上，所有AFP理财投资者所占有的公开信息都是相同的。在半强式有效资本市场上，存在着两类信息：公开信息和“内幕信息”。极少数人控制着“内幕信息”，而大部分人只能获得公开信息。

强式和半强式有效市场的区别在于信息公开的有效性是否被破坏，也就是说是否存在未公开的“内幕信息”。

(3)弱式有效市场。所谓弱式有效市场就是在股票价格中包含了过去记录中的全部信息，证券价格的未来走向与其历史变化之间是相互独立的，AFP理财投资者无法依靠对证券价格变化的历史趋势的分析(如技术分析)所发现的证券价格变化规律来获取超额利润。

在这一市场上，不仅仅是信息从产生到被公开的有效性受到损害，即存在“内幕信息”，而且，AFP理财投资者对信息进行价值判断的有效性也受到损害。在一个弱式有效市场上，存在着两类信息：公开信息和“内幕信息”，AFP理财投资者分为掌握“内幕信息”和全部公开信息并能正确解读这些信息的AFP理财投资者、只能解读全部公开信息的AFP理财投资者、不能解读全部公开信息但至少能够解读历史价格信息的AFP理财投资者。因此，在弱式有效市场上，极少数人控制着“内幕信息”，大部分人只能获得公开信息。

如果允许少数掌握“内幕信息”的AFP理财投资者也参加交易，那么，市场价格的变化将更加复杂，存在基于“内幕信息”形成的“内幕交易价格”和基于对公开信息解读程度不同而形成的不断变化着的市场价格。

弱式有效市场与强式、半强式有效市场的区别在于，在一个弱式有效市场上，除了信息的公开程度存在着差别之外，AFP理财投资者对公开信息的理解和判断也存狂着专业性和非专业性的区别。结果在弱式有效市场上，除了通过掌握“内幕信息”可以获得超额利润之外，那些专业性的AFP理财投资者就可以利用他们在信息分析上的专业优势获得额外的利润。弱式有效市场与强式、半强式有效市场的共同点在于，这三种市场都能满足关于有效资本市场的第二个和第四个条件。

(4)无效市场。在这一市场上，不仅仅是信息从产生到被公开的有效性和AFP理财投资者对信息进行价值判断的有效性受到损害，即存在着利用“内幕信息”和“专业知识”赚取超额利润的可能性，而且，AFP理财投资者接收信息的有效性和AFP理财投资者实施其AFP理财投资决策的有效性都可能受到损害。

首先，并不是每一位AFP理财投资者都能及时接收到所有公开的信息。其次，AFP理财投资者在实施其AFP理财投资决策的效果上存在着差异。

从无效市场到弱式有效市场，再到半强式有效市场，最后到强式有效市场，体现了证券市场的四个发展阶段。这个发展过程表明信息从开始到最终反映到市场价格中，其有效性逐渐提高。

有效资本市场理论告诉我们：市场没有记忆力;市场价格可以信赖;市场没有幻觉;由于在股票价格中包含的信息量非常大，因而股票的指数可以作为市场状况的主要指数。

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