2018CFP考试大纲考点解读：早期资本结构理论

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早期资本结构理论主要有三种观点。

(一)净收益观点

这种观点认为，在公司的资本结构中，债权资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。按照这种观点，公司获取资本的来源和数量不受限制，并且债权资本成本率和股权资本成本率都是固定不变的，不受财务杠杆的影响。由于债权的CFP理财投资报酬率固定，债权人有优先求偿权，所以债权CFP理财投资风险低于股权CFP理财投资风险，债权资本成本率～般低于股权资本成本率。因此，公司的债权资本越多，债权资本比例越高，综合资本成本率就越低，从而公司的价值就越大。

这是一种极端的资本结构理诠观点。这种观点虽然考虑到财务杠杆利益，但忽略了财务风险。很明显，如果公司的债权资本过多，债权资本比例过高，财务风险就会很高，公司的综合资本成本率就会上升，公司的价值反而下降。

(二)净营业收益观点

这种观点认为，在公司的资本结构中，债权资本的多寡，比例的高低，与公司的价值没有关系。按照这种观点，公司的债权资本成本率是固定的，但股权资本成本率是变动的，公司的债权资本越多，公司的财务风险就越大，股权资本成本率就越高;反之，公司的债权资本越少，公司的财务风险就越小，股权资本成本率就越低。经加权平均计算后，公司的综合资本成本率不变，是一个常数。因此，资本结构与公司价值无关。从而，决定公司价值的真正因素，

这是另一种极端的资本结构理论观点。这种观点虽然认识到债权资本比例的变动会产生公司的财务风险，也可能影响公司的资本成本与资股权资本成本率，但实际上公司的综合资本成本率不可能是一个常数。公司净营业收益的确会影响公司价值，但公司价值也不仅仅取决于公司净营业收益的多少。

(三)传统观点

关于早期资本结构理论观点，除了上述两种极端的观点以外，还有一种介于这两种极端观点之间的折中观点，我们称之为传统观点。按照这种观点，增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本规模必须适度。如果公司负债过度，综合资本成本率会升高，并使公司价值下降。

上述早期资本结构理论是对资本结构理论的一些初级认识，有其片面性和缺陷，还没有形成系统的资本结构理论。

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