AFP考试考点解读：内在价值与时间价值

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1.内在价值

期权价格(或称期权费)等于期权的内在价值与时间价值之和。

所谓期权的内在价值是指期权的溢价部分，即多方从执行期权中所获得的来自资产市场价格与执行价格差额的收益。如果令5、ST、X和丁分别表示标的资产当前市场价格、在期权到期日T时刻的市场价格以及执行价格(或协议价格)，r代表无风险利率，并且在期权有效期内没有现金收益，那么对于欧式看涨期权来说，内在价值可以表示为(ST-X)的现值，即S- Xer( r-D，而欧式看跌期权的内在价值可以表示为(X-ST)的现值，即Xe-r( r-')一S。

美式期权由于可以提前被执行，因此内在价值不同于欧式期权。不过对于无收益美式看涨期权而言，由于提前执行是不合理的①，因此其内在价值等于欧式看涨期权内在价值，即S-Xe-r( r-t)。而美式看跌期权提前执行有可能是合理的，其内在价值与欧式看跌期权不同，可以写为X-S，这是因为在期权有效期内任何一个时点上，期权买方都有权以执行价格X买进约定数量的标的资产。

需要注意的是，由于期权买方只有在能够获利的情况下才会执行期权，因此期权的内茌价值应该不小于零。