中国人民银行：2016年中国宏观经济预测(2)

　　从经济面临的下行压力和风险看，主要有三个方面的因素：

　　第一，制造业企业的利润增速仍然低迷，产能过剩仍未明显缓解，明年上半年制造业投资增速可能继续放缓。今年以来，工业利润增速一直在零增长左右徘徊，没有明显起色。前三季度，全国规模以上工业企业实现利润4.3万亿元，同比下降1.7%。另外，从一些主要企业(如钢铁、玻璃等企业)的产能利用率的指标来看，利用率还在低谷徘徊，尚未看到明显反弹的迹象。当然，如果2016年年中房地产开发投资增速开始回升，就可能拉动明年下半年制造业投资的增长。

　　第二，在不良贷款率上升周期，银行贷款较为谨慎。9月末，我国银行业不良贷款的比例上升至1.59%，比去年同期上升0.43个百分点。目前业界普遍预期未来不良贷款率会继续上升。因此，一些银行贷款投放可能变得更加谨慎，特别是针对煤炭、钢铁、建材等产能过剩领域以及中小微企业的贷款。

　　第三，国内外金融领域的不确定性。从国际上看，美联储年底加息可能导致新一轮的国际金融市场波动并对新兴市场国家汇率贬值形成压力。从国内来看，部分领域的金融风险仍不容忽视。

　　影响物价走势的主要因素

　　影响未来物价走势变化的主要因素包括：

　　第一，大宗商品价格止跌趋稳，将推高明年的通胀率。依据IMF的最新预测，2016年能源、食品以及铁矿石价格的涨幅将逐步由负转正，且其平均价格指数将高于今年。国际大宗商品价格的复苏将会缓解我国价格的下行压力，尤其将减小PPI的降幅，并进一步通过价格间的传导效应推动CPI同比涨幅的回升。

　　第二，猪肉价格水平趋于平稳，估计未来猪肉价格涨幅有限。今年3-8月，猪肉价格累计上涨40%左右，此后开始环比下降。最近，22个省份猪粮价格比已恢复到8左右，明显高于6左右的正常比例;生猪存栏量已连续4个月环比回升;玉米价格也开始呈现下行趋势。这些数据表明，未来一段时间由于猪肉价格引起物价大幅变化的概率较低。

　　第三，宏观政策的滞后效应。2015年初以来，人民银行五次降息、五次降准，积极财政政策力度也进一步加大，这些措施都将在一定时滞之后对CPI产生提升作用。

　　此外，CPI预测面临的上行风险方面，包括：油价与食品价格超预期反弹，国内外经济超预期复苏使负产出缺口较快收窄，我国房地产价格上行加快等。CPI预测面临的下行风险包括：国内外经济增速低于预期，石油价格持续在低位徘徊，美联储加息导致美元继续升值并压低美元计价的大宗商品价格等。

　　对一些热点的分析与预测